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白酒国企改革陆续启动成支撑白酒板块估值主线,五粮液泸州老窖上扬

白酒酒企在起“连锁公司+管理公司+混改”的苗头,加速混改的老白干酒、沱牌舍等白酒板块估值有望上涨。

凭借着混合所有制改革东风,老白干酒股价连续收获三个涨停板,贵州茅台股价也于12月9日创出年内新高186.62元。业界认为,白酒企业当前已迎来国企改革的最佳时机,在老白干酒混改方...

凭借着混合所有制改革东风,老白干酒股价连续收获三个涨停板,贵州茅台股价也于12月9日创出年内新高186.62元。

从去年的12月份开始,因为白酒的传统旺季的来临,让白酒板块成就“铁块”之路越来越牢固,老白干的混改为许多观望的酒企对于国企的改革保持好的期待。这是近期的在2015年的第一个交易日得知消息:

自从习见平提出“互联网+”革命性号召之后,白酒酒企也深刻体现了“互联网+”这一标志性动作,多家名酒企已经出现了“连锁公司+管理公司+混改”的苗头。另外,在过去一个多月内,老白干酒、沱牌舍得相继推出混改方案,更进一步提升了白酒国企改革加快的预期。

凭借着混合所有制改革东风,老白干酒股价连续收获三个涨停板,贵州茅台股价也于12月9日创出年内新高186.62元。业界认为,白酒企业当前已迎来国企改革的最佳时机,在老白干酒混改方案的带动之下,后续白酒国企改革将陆续启动,明年国企改革有望成为支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线,未来国企改革也或将呈现出由小企业到大企业的特征。

未来国企改革将呈现由小企业到大企业,以点带面的特征.

贵州茅台在时隔一年半以后,再次站上200元大关,老白干酒自上市以来首次突破50元关口,而川酒也不甘示弱,五粮液直接涨停,泸州老窖大涨7.35%,沱牌舍得上涨6.76%……。白酒四朵金花的四川,在2014年12月17日举行的投资者沟通说明会上,五粮液集团董事长唐桥就曾表示,2015年可能是五粮液的改革之年。沱牌舍得之前也发布公告称,拟引入战略投资者对集团进行战略重组。

去年是市场人士普遍确认的白酒行业的底部,白酒行业从2012年三季度开始的深度调整预计将逐渐企稳,白酒行业将逐渐复苏。在国企改革和020营销的催化作用下,白酒板块估值有望提升。另外,深港通也将是行业重要的催化剂。可关注老白干酒、沱牌舍得。

行业“混改”潮起

凭借着混合所有制改革东风,老白干酒股价连续收获三个涨停板,贵州茅台股价也于12月9日创出年内新高186.62元。业界认为,白酒企业当前已迎来国企改革的最佳时机,在老白干酒混改方案的带动之下,后续白酒国企改革将陆续启动,明年国企改革有望成为支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线,未来国企改革也或将呈现出由小企业到大企业的特征。

大众消费提升填补高端空白

12月2日,老白干酒推出了市场期待已久的“混改”方案,将通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。该份“混改”方案令老白干酒股价在12月2日、3日、4日连续收获三个涨停板并在随后继续走高,5个交易日内涨幅超过42%,市值也大幅上升15亿元。

行业混改潮起

与去年相比,今年的春节来得有点晚,但对于白酒企业来说,今年的春节显然比去年有了盼头。从市场情况来看,目前五粮液的渠道库存在两个月左右,且随着性价比的提升,在高端市场的份额也开始呈上升趋势。而贵州茅台的出货量则表现更为突出,广州的贵州茅台中心仓库甚至一度出现断货,市场动销已率先步入旺季节奏。

除了市场的认可之外,业界对于老白干酒混改的评价是:“将拉开国企改革序幕,已成国企改革标杆。”

12月2日,老白干酒推出了市场期待已久的混改方案,将通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。该份混改方案令老白干酒股价在12月2日、3日、4日连续收获三个涨停板并在随后继续走高,5个交易日内涨幅超过42%,市值也大幅上升15亿元。

申万分析师很看好今年的春节消费。随着白酒龙头企业主动控量,2014年10月、11月白酒月度产量开始出现下滑,产量的下降意味着白酒调整从挤价格泡沫进入去产能阶段,供需失衡问题开始逐步好转。而且从需求端来说,大众消费开始增长。“此轮白酒调整需求受到三大因素冲击,分别是经济增速放缓、三公消费萎缩、行业去库存。但在价格下移的情况下,大众消费在一定程度上填补了三公消费萎缩所带来的高端酒需求的空白。从2014年运行结果来看,高端酒茅五的开票率下降,说明大众消费确确实实起来了。”申万白酒行业分析师邓敬东在研报中写道。与往年相比,今年还有一个值得关注的事情,就是近期股市上涨带来的财富效应。“这部分财富增值所带来的收入与一般工资性收入不同,边际消费倾向明显高于工资性收入,对于白酒特别是高端酒消费的促进作用不小,或将带来春节的旺销。”

由于历史原因,白酒行业内多数上市公司均为国有性质。在目前的行业形势下,国有体制已经成为酒企应对行业调整、快速反应市场的一个阻碍。业内认为,在国家“加快发展混合所有制经济”的导向之下,酒企的改制已进入实质性阶段,只是时间和时机的问题。

除了市场的认可之外,业界对于老白干酒混改的评价是:将拉开(白酒)国企改革序幕,已成(白酒)国企改革标杆。

而且从利润来看,2014年11月白酒行业利润增速大幅提升,这意味着高端酒大势已稳,行业可能触底反弹。近期,白酒板块的整体上扬部分也是受此影响。

在老白干酒改制之前,也有酒鬼酒、金种子酒、沱牌舍得等上市酒企均先后传出过改制的消息。酒鬼酒的改制以中粮集团的间接入主而暂告一段落;本欲引入战略投资者的金种子酒则因条件不成熟而暂时终止筹划该事项;沱牌舍得也于9月1日公告了拟引进战略投资者对沱牌舍得集团进行战略重组的消息,据悉,其传闻中的战略投资者包括中粮集团和复星集团等。

由于历史原因,白酒行业内多数上市公司均为国有性质。在目前的行业形势下,国有体制已经成为酒企应对行业调整、快速反应市场的一个阻碍。业内认为,在国家加快发展混合所有制经济的导向之下,酒企的改制已进入实质性阶段,只是时间和时机的问题。

酒企估值修复空间有望打开

除了上述拟整体改制的白酒上市公司之外,其余酒企也在以不同的方式“试水”混合所有制改革。贵州茅台控股的贵州赖茅酒业有限公司于2014年10月13日注册成立,引入了中石化易捷以及经销商深圳市国茂源酒业为股东。贵州茅台内部权威人士还透露,系列酒的销售将被剥离到即将注册成立的“贵州茅台酱香酒营销有限公司”中,该公司将作为贵州茅台旗下子公司存在,且将在2-3年内进行混改,引入有实力的平台商、终端商成为股东。

在老白干酒改制之前,也有酒鬼酒、金种子酒、沱牌舍得等上市酒企均先后传出过改制的消息。酒鬼酒的改制以中粮集团的间接入主而暂告一段落;本欲引入战略投资者的金种子酒则因条件不成熟而暂时终止筹划该事项;沱牌舍得也于9月1日公告了拟引进战略投资者对沱牌舍得集团进行战略重组的消息,据悉,其传闻中的战略投资者包括中粮集团和复星集团等。

国企改革是2014年一直贯穿整个A股的主题投资,而这一主题或许还将在2015年延续,尤其是在川酒中延续。

另一家白酒上市公司山西汾酒也已在销售领域的混改方面进行了尝试:山西汾酒控股子公司汾酒销售公司和新晋商酒庄合资成立“山西汾酒创意定制有限公司”。山西汾酒相关人士还称,上海汾酒销售公司除了40%的国有股比例之外,将实现民营的战略经销商和财务投资人参股,以及精英团队的持股。近期还有消息称,香港新恒基集团董事局主席高敬德到汾酒集团考察,同汾酒董事长李秋喜探讨汾酒的混合所有制改革及合作问题。

除了上述拟整体改制的白酒上市公司之外,其余酒企也在以不同的方式试水混合所有制改革。贵州茅台控股的贵州赖茅酒业有限公司于2014年10月13日注册成立,引入了中石化易捷以及经销商深圳市国茂源酒业为股东。贵州茅台内部权威人士还透露,系列酒的销售将被剥离到即将注册成立的贵州茅台酱香酒营销有限公司中,该公司将作为贵州茅台旗下子公司存在,且将在2-3年内进行混改,引入有实力的平台商、终端商成为股东。

2014年12月1日,老白干酒发布了自己的混改方案,公司拟以23.58元/股的价格向战略投资者、经销商非公开发行股票不超过3500万股,预计募集资金总额不超过8.253亿元,将用于偿还银行贷款及补充流动资金。在定增的同时,老白干酒也推出针对830名员工的持股计划,成为首家推行员工持股计划的白酒上市公司。

改革红利释放

另一家白酒上市公司山西汾酒也已在销售领域的混改方面进行了尝试:山西汾酒控股子公司汾酒销售公司和新晋商酒庄合资成立山西汾酒创意定制有限公司。山西汾酒相关人士还称,上海汾酒销售公司除了40%的国有股比例之外,将实现民营的战略经销商和财务投资人参股,以及精英团队的持股。近期还有消息称,香港新恒基集团董事局主席高敬德到汾酒集团考察,同汾酒董事长李秋喜探讨汾酒的混合所有制改革及合作问题。

五粮液也在12月17日的投资者沟通说明会上,透露出了自己2015年国企改革的一些计划。唐桥表示,五粮液改革将从集团自上而下重点推进,集团要按照股份制改革;二级子公司,包括股份公司,目前是混合所有制,但股份公司的改革也要深化,会涉及到国有股出让和减持的问题;三级子公司,将积极推进混合所有制。唐桥称,无论是引入战投、商家持股的问题,或是薪酬体制改革、员工持股的问题,做方案的时候都有考虑,2015年开始还要考虑对市值的管理。

“机制理顺,利润释放空间打开,市值有翻番空间。”这是老白干混改方案公布后,申银万国证券对其方案的评价。申银万国分析师金凤认为,受制于体制原因,老白干酒管理层缺乏释放业绩动力,净利率远远低于业内同等质地公司的水平,机制的理顺将打开未来利润释放空间。

改革红利释放

国泰君安白酒行业分析师柯海东表示,五粮液推进国企改革,对行业示范效应明显。五粮液传达出国企改革意愿,此前四川省内长虹集团国企改革已形成先例 (2014年8月长虹集团推出国企改革方案,并在11月、12月相继公布定向增发预案、剥离资产公告)。五粮液作为行业龙头,关于改革的明确表态将对白酒行业产生较大的示范效应。预计沱牌舍得等公司有望加快国企改革步伐。

事实上,体制机制不畅给白酒企业发展所带来的桎梏相当明显,这在行业调整过程中表现尤甚。五粮液[-0.68% 资金 研报]集团董事长唐桥、山西汾酒集团董事长李秋喜等也多次表达出“国有体制对于市场化机制的束缚和限制”的观点。

机制理顺,利润释放空间打开,市值有翻番空间。这是老白干混改方案公布后,申银万国证券对其方案的评价。申银万国分析师金凤认为,受制于体制原因,老白干酒管理层缺乏释放业绩动力,净利率远远低于业内同等质地公司的水平,机制的理顺将打开未来利润释放空间。

沱牌舍得在2014年9月2日披露,为推进沱牌舍得集团的快速发展,射洪县人民政府于2014年9月1日作出《关于对四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组的决定》,拟引进战略投资者对沱牌舍得集团进行战略重组。而日前有消息称,本次沱牌舍得集团混合所有制改革的参与对象很可能是复星集团。

宏源证券陈嵩昆表示,白酒行业正在经历深度调整,需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革与创新,国企改革有助于企业尽快走出调整期,更显珍贵。一方面,管理机制的理顺与改善,有助于企业加强销售与控制费用,有利于业绩的恢复;另一方面,企业的中长期成长空间得到改善,有助于提升估值。

事实上,体制机制不畅给白酒企业发展所带来的桎梏相当明显,这在行业调整过程中表现尤甚。五粮液集团董事长唐桥、山西汾酒集团董事长李秋喜等也多次表达出国有体制对于市场化机制的束缚和限制的观点。

泸州老窖虽然暂时没有传出国企改革的消息,但随着四川白酒国企改革加速,其作为四川优质白酒公司也很可能成为改革的对象之一。

洋河股份是白酒行业当中为数不多已完成改制的上市公司,目前除了宿迁国资委全资持有的洋河集团持股34.16%之外,洋河股份的股东中还包含战略投资者、经销商、公司前任董事长杨廷栋和公司现任董事长张雨柏以及公司其他管理层。洋河股份2006年完成改制后,其2007年营收增速便由前一年的29%大幅提升至68%,此后几年,公司各项费用率均下降,销售净利率不断攀升,其所创造的“洋河速度”也一度为业内所称道。

宏源证券陈嵩昆表示,白酒行业正在经历深度调整,需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革与创新,国企改革有助于企业尽快走出调整期,更显珍贵。一方面,管理机制的理顺与改善,有助于企业加强销售与控制费用,有利于业绩的恢复;另一方面,企业的中长期成长空间得到改善,有助于提升估值。

市场人士指出,在国企改革的大浪潮下,川酒将有望迎来新的机会。随着龙头企业意图稳价,预计春节前高档白酒批零价格将企稳。目前白酒行业低估值、下行风险下,加上国企改革的题材效应,具有估值修复空间。

在此次行业调整中,尽管洋河股份也未能幸免,但其灵活机制所带来的对于市场的快速反应能力也使得公司率先“企稳回暖”。根据洋河股份三季报,第三季度公司实现营业收入36.52亿元,同比增长0.26%;净利润11.24亿元,同比下降6.70%。三季度营收实现正增长,利润降幅也较上半年收窄。

洋河股份是白酒行业当中为数不多已完成改制的上市公司,目前除了宿迁国资委全资持有的洋河集团持股34.16%之外,洋河股份的股东中还包含战略投资者、经销商、公司前任董事长杨廷栋和公司现任董事长张雨柏以及公司其他管理层。洋河股份2006年完成改制后,其2007年营收增速便由前一年的29%大幅提升至68%,此后几年,公司各项费用率均下降,销售净利率不断攀升,其所创造的洋河速度也一度为业内所称道。

投资者呼吁酒企要做好市值管理

海纳机构总经理吕咸逊表示,混合所有制将给白酒企业带来改革红利。

在此次行业调整中,尽管洋河股份也未能幸免,但其灵活机制所带来的对于市场的快速反应能力也使得公司率先企稳回暖。根据洋河股份三季报,第三季度公司实现营业收入36.52亿元,同比增长0.26%;净利润11.24亿元,同比下降6.70%。三季度营收实现正增长,利润降幅也较上半年收窄。

做好市值管理,无论是对上市公司管理层还是投资者,都是一件双赢的事,尤其是在国企改革的背景下,管理层更有动力做好公司的市值管理,因为这意味着同样的股份,将引入更多的资金。五粮液集团董事长唐桥就曾表示,2015年公司将加强市值管理。

汾酒集团董事长李秋喜此前也预言,未来几年,国有体制的大型名酒企业都将完成混合所有制改革,将通过“混改”获得空前的解放,当国有企业的资源、外企快消品的管理模式与民企灵活的管理机制有机地融合于国有企业时,必然会从根本上改变白酒行业的整体格局。

海纳机构总经理吕咸逊表示,混合所有制将给白酒企业带来改革红利。

一直以来,五粮液的市值管理就保守投资者诟病。虽然最近五粮液股价有所回升,不过与贵州茅台相比,仍有较大差距。以1月6日收盘价计算,茅台市值达到了2255.26亿元,洋河股份(002304,股吧)市值939.06亿元,五粮液市值仅902.88亿元。从当年的第一沦落到了第三。“2014年,公司股价多次被洋河超越,请问,2015年公司高层对市值管理有何目标,做市值管理的目的和意义是什么,如何做好市值管理?”对此,公司回答:“会认真研究市值管理方案以提升公司股价,维护市场形象。”

由小及大贯穿明年

汾酒集团董事长李秋喜此前也预言,未来几年,国有体制的大型名酒企业都将完成混合所有制改革,将通过混改获得空前的解放,当国有企业的资源、外企快消品的管理模式与民企灵活的管理机制有机地融合于国有企业时,必然会从根本上改变白酒行业的整体格局。

投资者希望五粮液即使不能达到之前的巅峰位置,但也要超过洋河股份才是。

“目前是前后十年内白酒企业改革的最佳时机。”招商证券分析师董广阳指出,白酒行业目前处于底部调整期,强势企业正处于反守为攻、蓄势发力的初期阶段,急需内部激励机制理顺带来的增长支撑;后进企业增长乏力、战略模糊、执行欠佳,已经到了非改不可的地步。“向前两年,行业仍处于快速增长期,无需改革均可享受行业增长;向后两年,优势企业攻城略地,市场格局初步稳定,翻盘机会已失。”

由小及大贯穿明年

不仅仅是五粮液,泸州老窖的投资者也希望公司能维护好市值,尽快启动国企混改。“建议尽快启动国企混改,激发老窖新活力,在酒企中争第一。”“国企改制,会使泸州老窖释放巨大活力,会使老窖再超越,不要拖,积极推进。”

不少分析师也认为,明年支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线便是国企改革。近几日,贵州茅台、山西汾酒等白酒股均出现大幅上涨,其中,老白干酒混改方案推出所带来的一系列国企改革预期的带动是重要原因。

目前是前后十年内白酒企业改革的最佳时机。招商证券分析师董广阳指出,白酒行业目前处于底部调整期,强势企业正处于反守为攻、蓄势发力的初期阶段,急需内部激励机制理顺带来的增长支撑;后进企业增长乏力、战略模糊、执行欠佳,已经到了非改不可的地步。向前两年,行业仍处于快速增长期,无需改革均可享受行业增长;向后两年,优势企业攻城略地,市场格局初步稳定,翻盘机会已失。

目前泸州老窖的市值仅300亿元左右,这一市值在白酒上市公司中并不起眼,因此投资者希望公司能进一步提高自己的市值,助力品牌形象提升。

董广阳表示,未来国企改革将呈现由小企业到大企业,以点带面的特征。预计国企改革将从业绩差、小型的三四线企业开始,再逐步蔓延到中、大型的一二线企业。同时,由于目前白酒企业多数是地方国资委持股,成功的改革经验对于增强后来者改革信心、提供改革模式样板都有非常好的促进作用,老白干酒的改制及未来金种子酒、沱牌舍得的持续推进,有望带动白酒板块改革陆续展开。后续重点关注金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒、古井贡酒、五粮液等一系列国企的改革进程。

不少分析师也认为,明年支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线便是国企改革。近几日,贵州茅台、山西汾酒等白酒股均出现大幅上涨,其中,老白干酒混改方案推出所带来的一系列国企改革预期的带动是重要原因。

董广阳表示,未来国企改革将呈现由小企业到大企业,以点带面的特征。预计国企改革将从业绩差、小型的三四线企业开始,再逐步蔓延到中、大型的一二线企业。同时,由于目前白酒企业多数是地方国资委持股,成功的改革经验对于增强后来者改革信心、提供改革模式样板都有非常好的促进作用,老白干酒的改制及未来金种子酒、沱牌舍得的持续推进,有望带动白酒板块改革陆续展开。后续重点关注金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒、古井贡酒、五粮液等一系列国企的改革进程。